Я працював першим керівником крипто-підрозділу SEC з 2017 по 2019 рік, і мене часто запитують, яку криптовалютну політику слід очікувати від нової адміністрації. Моя перша відповідь – я не знаю. Моя друга відповідь: я вважаю, що вона буде іншою, але вона не зникне.
Щоб передбачити майбутнє криптовалютного законодавства, нам слід почати з аналізу минулого.
Підрозділ SEC з питань криптовалют був сформований у 2017 році за часів першої адміністрації Трампа. На початковому етапі основна увага приділялася, по-перше, шахрайству, а по-друге, основним заходам із залучення капіталу. Регулювання залучення капіталу є основною метою Закону про цінні папери від 1933 року. Коли інвестор дає гроші підприємцю, який буде використовувати їх у бізнесі для отримання прибутку, інвестор має право на певну інформацію про бізнес. Ранні дослідження криптовалют були зосереджені на цій діяльності зі збору коштів, яка зазвичай відбувалася у формі незареєстрованої первинної пропозиції монет (“ICO”). Ідея полягала в тому, що багато ICO на той час за своєю суттю не дуже відрізнялися від розміщення акцій або боргових зобов’язань і повинні регулюватися аналогічним чином.
Індустрія відреагувала відповідально, і тепер криптопідприємці часто збирають гроші відповідно до федеральних законів про цінні папери. В одному з декількох варіантів, деякі пропозиції звільняються від реєстрації в SEC, оскільки вони обмежені акредитованими інвесторами. Потім підприємці використовують капітал для створення протоколу блокчейну або іншого криптовалютного продукту. Після створення продукту продаж токенів, ймовірно, не є пропозицією цінних паперів, оскільки люди не купують токени як інвестиції в чийсь бізнес. Навіть якщо є надія на прибуток, цей прибуток буде отриманий від діяльності покупців та інших учасників, а не від зусиль центрального бізнес-менеджера.
Протягом останніх чотирьох років SEC зосередила більшу частину своєї правозастосовчої діяльності на вторинних ринках, таких як централізовані торгові платформи і децентралізовані протоколи. Менш зрозуміло, як федеральні закони про цінні папери застосовуються до цих ринків. Ці транзакції, як правило, не передбачають, що центральний підприємець збирає гроші від інвесторів і використовує їх у бізнесі. Замість цього тисячі або навіть мільйони учасників криптовалют взаємодіють один з одним, іноді анонімно за допомогою автономного програмного забезпечення. Покупці токенів можуть не знати, хто продав їм токени, і може не бути центрального актора, який є ключем до майбутнього успіху. Федеральні окружні суди дійшли різних висновків, і є повідомлення, що SEC може припинити одну з цих ключових справ.
У більш широкому сенсі, правозастосування стало домінуючим напрямком регулювання Комісії з цінних паперів і бірж. SEC подвоїла розмір крипто-підрозділу, створивши нові посади наглядових та судових адвокатів. Вона витратила роки і величезну кількість ресурсів на судовий розгляд кількох справ, що не стосувалися шахрайства. Над крипторозслідуваннями працювало багато додаткових юристів, які не входили до складу підрозділу, і криптовалюта виявилася в центрі уваги правоохоронних органів SEC.
Такий підхід не створив корисних рекомендацій для галузі. Багато правил SEC мають технічні аспекти, несумісні з анонімним децентралізованим реєстром, яким є технологія блокчейн. В рамках правозастосовчого підходу останніх років сама передумова технології розглядалася не як особливість, а як помилка. В результаті виникла екзистенційна загроза витіснення в офшори індустрії та економічної діяльності, що бурхливо розвивається.
Я не вірю, що криптоіндустрія прагне до Дикого Заходу без регулювання. Їм потрібен розумний звід правил, який зробить дотримання вимог можливим, а також вони хочуть, щоб регулятори боролися з шахрайством. Жоден законний суб’єкт не отримує вигоди від шахрайства в галузі.
Що це означає для наступних чотирьох років правозастосування?
Перш за все, правозастосування – це лише один із компонентів регулювання. Ми, ймовірно, побачимо збільшення ресурсів, виділених на інші складові ефективного регулювання – нові рекомендації та правила, які пропонують досяжну регуляторну базу. Виконуючий обов’язки голови SEC Марк Уєда нещодавно оголосив про розробку “розумного регуляторного шляху”, а комісар Хестер Пірс, яка очолить робочу групу, – про “збереження здатності галузі пропонувати продукти і послуги”. Спеціальний крипто-підрозділ також був скорочений і перепрофільований на роботу з кібер-технологіями і технологіями, що розвиваються, а багато співробітників повернулися до виконання загальних обов’язків по забезпеченню дотримання законів.
По-друге.
Друге, ми бачимо посилення уваги до боротьби з шахрайством. Протягом останніх чотирьох років Комісія не припиняла порушувати справи про криптошахрайство, але багато резонансних справ були пов’язані з регуляторними спорами, не пов’язаними з шахрайством. Це може змінитися; як сказала комісар Пірс у своїй промові про цілі: “Ми не терпимо брехунів, шахраїв і шахраїв”.
По-третє, як тільки з’явиться новий звід правил, ми можемо очікувати, що Комісія з цінних паперів і бірж забезпечить дотримання цих правил. Це займе певний час. Можливо, ми побачимо перехідний період з деякими випадками шахрайства, але більше уваги буде приділено написанню нового зводу правил. Після його прийняття застосування цих правил може розпочатися після достатнього періоду попередження, щоб галузь могла адаптуватися до них.
Я очікую, що SEC продовжить застосовувати криптовалюти, але з іншими пріоритетами. Захист інвесторів буде збалансований з рівноправними мандатами SEC щодо сприяння формуванню капіталу та підтримання впорядкованості ринків. Криптоіндустрія наповнена доброчесними учасниками, які хочуть відповідати вимогам; їм просто потрібен звід правил, який зробить їх дотримання досяжним. Оновлений підхід дозволить галузі розвиватися, не відмовляючись від захисту інвесторів.
На сьогоднішній день SEC є найбільш наполегливим крипторегулятором, але вона не єдина. Інші федеральні агентства можуть стати рівноправними регуляторними лідерами, або через законодавство, або іншим чином, особливо якщо SEC більше не буде дотримуватися позиції, що кожна криптовалюта (крім біткоїна) є цінним папером. Деякі державні органи активно працюють з криптовалютами, і це, ймовірно, продовжиться або навіть посилиться.
Нещодавно клієнт нагадав мені, що через чотири роки відбудуться чергові вибори. Новий регуляторний підхід, а також ділові та продуктові рішення галузі повинні бути довговічними. Якщо вони не будуть такими, то оновлений підхід до криптовалют протягом наступних чотирьох років може бути скасований так само легко, як і протягом останніх чотирьох років”.