Перехід до залучення коштів на приватному ринку позбавляє 80% американських домогосподарств можливості інвестувати в стартапи. Це має змінитися, стверджують Аарон Броган та Метт Гомер.
Протягом останніх тижнів президент Трамп зробив кроки для залучення інвестицій у Сполучені Штати. Він запропонував дозволити іноземним інвесторам придбати легальний статус у США за 5 мільйонів доларів. У своїй промові він привітав прямі інвестиції в розмірі 200 мільярдів доларів від японського SoftBank.
Хоча немає нічого поганого в залученні офшорних інвестицій, уряд втрачає ключове джерело інвестицій всередині країни. Правило акредитованого інвестора, згідно з яким фізичні особи повинні мати чистий капітал понад 1 мільйон доларів або річний дохід, що перевищує 200 000 доларів, закриває для багатьох американців доступ до наших найприбутковіших ринків цінних паперів. Настав час це змінити.
Настав час це змінити.
Ви читаєте наш щотижневий інформаційний бюлетень, який містить аналітику, новини та аналітичні матеріали для професійних інвесторів. підпишіться на розсилку щосереди.
Ви читаєте наш щотижневий інформаційний бюлетень, який містить аналітичні матеріали для професійних інвесторів.
У США цінні папери поділяються на дві категорії: державні та приватні. Державні цінні папери вільно торгуються на національних біржах і відкриті для всіх інвесторів, але їх випуск надзвичайно обтяжливий. Щоб стати публічними, компанії повинні дотримуватися численних регуляторних та комплаєнс-вимог. Їхня альтернатива – залишатися приватними, і багато компаній, таких як Stripe і SpaceX, обирають саме цей шлях.
Приватні ринки, однак, мають певний підступ. В обмін на полегшення тягаря регулювання вони обмежують доступ акредитованих інвесторів. Це означає, що американські домогосподарства, які не відповідають вимогам, фактично не мають доступу до ринку. Оскільки все більше підприємств вирішують залишатися приватними, все більше пересічних американців позбавлені можливості будувати багатство разом з ними.
У минулі часи публічні ринки були найглибшим і найнадійнішим джерелом капіталу для великих компаній, що швидко зростали. Це було чудово для громадськості, оскільки означало, що вони мали доступ до найкращих інвестицій. Однак часи змінилися.
<За словами члена Комісії з цінних паперів і бірж Хестер Пірс, "колись омріяна мета стати публічною компанією, схоже, втратила свій блиск". За останні роки приватні ринки зростали приблизно вдвічі швидше, ніж глобальні ринки публічних акцій.
І в цьому винна одна-єдина норма SEC.
Правило акредитованого інвестора
Правило акредитованого інвестора – це правило SEC, яке обмежує доступ до приватних інвестицій. Воно встановлює критерії, яким повинні відповідати інвестори, щоб брати участь у пропозиціях на кшталт Положення D – основного звільнення, яке приватні компанії використовують для залучення капіталу. По суті, це правило блокує мільйони американців від інвестування в найперспективніші компанії.
Адвокати відкрито захищають це правило. “Знання не можуть захистити людей від потенційних втрат… Це можуть зробити лише фінансові ресурси”, – заявив минулого року Патрік Вудалл, директор з питань політики організації “Американці за фінансову реформу”.
Ми не згодні з цим.
<Ми не погоджуємося. Цей патерналістський погляд передбачає, що громадськість повинна бути "захищена" від самої себе. Але правило акредитованого інвестора не захищає суспільство. Воно позбавляє їх можливості інвестувати в компанії, які формують майбутнє, такі як OpenAI, Anthropic і Perplexity.
.
Тест
Минулого року сенатор Тім Скотт виступив спонсором законопроекту, в якому, серед іншого, запропонував визначення акредитованого інвестора, який “тестує” (test-in).
Пробна політика має очевидні переваги. По-перше, вона справедлива. Будь-який американець, який пройшов тест, може інвестувати. По-друге, ширший доступ до приватних ринків дозволяє більшій кількості американців брати участь в економічному успіху країни. Якщо ми будуємо тут, то кожен повинен мати змогу взяти в цьому участь. По-третє, розширення приватних ринків робить їх більш корисними.
Але законопроект сенатора Скотта не є необхідним – правило акредитованих інвесторів не потребує нового законодавства. Комісія з цінних паперів і бірж вже має повноваження впроваджувати його через розділ 2(a)(15) Закону про цінні папери від 1933 року. Тому зміна правила на цих підставах навряд чи зустріне значний юридичний опір. Внісши зміни до правила про акредитованих інвесторів, SEC може змінити приватні ринки лише за допомогою нормотворчості. Це має розпочатися вже завтра.
Примітка: Погляди, висловлені в цій колонці, належать автору і не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc. або її власників і афілійованих осіб.
Аарон Броган – засновник і керуючий адвокат юридичної фірми Brogan Law, що спеціалізується на регулюванні криптовалют і нових фінансових продуктів.