<Наприкінці 2021 року дві DeFi DAO - Fei Protocol та Rari Capital - розпочали злиття, яке мало стати трансформаційним. Ідея була проста: Fei зі своїм алгоритмічним стейблкоіном об'єднає зусилля з Rari, піонером пулів бездозвільного кредитування, щоб створити потужну DeFi-систему, керовану єдиною DAO. Їхні спільноти схвалили злиття переважною більшістю голосів, і в грудні народилася DAO Tribe.
Дев’ять місяців по тому вона померла.
<Крах Fei-Rari прокотився по екосистемі ударними хвилями, але навряд чи це був єдиний DAO M&A, навіть у 2021 році. Gnosis і xDAI (кваліфікований успіх), Aragon і Vocdoni (середній провал), Yearn і Cream/Sushi/Pickle (важко сказати) - всі вони об'єдналися. Починаючи з 2020 року, понад 65 угод було укладено DAO, які прагнули масштабуватися, злитися або консолідуватися. Сьогодні цей ринок динамічний, як ніколи.
Традиційні M&A мають чіткі правила гри. Корпоративні ради директорів ведуть переговори щодо угод, інвестиційні банки структурують фінансування, а юридичні команди забезпечують дотримання законодавства. Але DAO працюють у незвіданих водах. Управління хаотичне. Немає генерального директора, який би підписував угоду, і власники токенів голосують, часто з непередбачуваними результатами. Або вони дізнаються про це постфактум, як у випадку з громадою Арагону.
Як ми з’ясували в письмовій формі: оцінка є туманною, оскільки токени DAO сильно коливаються, що ускладнює встановлення справедливої ціни на придбання або задоволення очікувань власників токенів, як показали приклади Fei-Rari і Gnosis-xDAI. Регулювання – це міна. Відсутність стандартів для юридично обов’язкових транзакцій DAO перешкоджає реалізації потенційно цінних угод.
Замість цього DAO звертаються до міграції токенів і своп-контрактів в якості обхідних шляхів для подолання регуляторної невизначеності. Проблеми безпеки залишаються складними для DAO, оскільки хакерські атаки можуть знищити мільярди доларів за одну ніч. Запитайте власників токенів Fei, яким довелося покрити 80 мільйонів доларів через експлойт Rari.
А іноді “злиття” зовсім не є злиттям: розрекламовані злиття Yearn Finance з Yearn, PIckle, Cream, SushiSwap і Akropolis насправді були серією вільних партнерств, які породили значну плутанину в управлінні і відповідальності.
Зважаючи на все це, ми вважаємо, що M&A може бути супердержавою ДАО. Тобто, DAO можуть виконувати M&A більш ефективно і визнавати більше синергії, ніж будь-яка традиційна організація. Уявіть собі стандартизовані контракти на обмін і поглинання, платформи для відкриття M&A або конгломерати протоколів, які створюють багатші, більш інтегровані екосистеми в ланцюжку.
Не дивлячись на виклики, DAO M&A залишиться тут. Більш того, зростаюча складність екосистем Web3 робить консолідацію неминучою. Але для того, щоб майбутні угоди були успішними, DAO повинні переосмислити свій підхід до злиття та поглинання. Краще узгодження управління має вирішальне значення, оскільки DAO потребують структурованих рамок для узгодження стимулів зацікавлених сторін та уникнення міжусобиць, які прирекли Fei-Rari.
Необхідні більш продумані оцінки, оскільки своп токенів – це не те ж саме, що викуп за готівку; моделі оцінки повинні враховувати ліквідність токенів, владу управління і потенціал майбутніх доходів. Безпека повинна бути головним пріоритетом, з ретельним аудитом смарт-контрактів і стрес-тестами для запобігання катастрофічних зломів. І DAO повинні брати участь у цій складній динаміці, а не відмахуватися від неї – і інвестувати в інфраструктуру та партнерства для її реалізації.
Якщо DAO зможуть навчитися на цих ранніх експериментах, блокчейн може стати критично важливим інструментом для побудови стійких і масштабованих децентралізованих організацій.
Але ми ще не дійшли до цього. Злиття DAO – це не просто об’єднання двох казначейств. Йдеться про інтеграцію спільнот, структур управління та технічних систем таким чином, щоб підвищити – а не підірвати – цінність цих організацій.
Під час злиття DAO не просто об’єднати дві скарбниці, а об’єднати громади, структури управління та технічні системи.
Повна версія звіту DAO M&A (лютий 2025 року), підготовленого DAOstar, Areta та Університетом Еморі, доступна за посиланням .