Відмова від відповідальності: аналітик, який написав цю статтю, володіє акціями Strategy (MSTR).
Різке падіння ціни біткоїна домінувало в заголовках новин на цьому тижні, але великий корпоративний власник BTC Strategy (MSTR) перебуває в низхідному тренді вже більше трьох місяців.
Торгуючись в середу біля рівня $250, Strategy подешевшав приблизно на 55% з піку в $543 21 листопада. Інвестори в продукти MSTR з кредитним плечем зазнали ще більших втрат. Defiance Daily Target 2x Long MSTR ETF (MSTX) впав на 90%, а T-REX ETF (MSTU) – на 85%.
Не дивлячись на падіння біткоїна, придбання BTC у Strategy залишається прибутковим. З моменту початку закупівель у серпні 2020 року компанія збільшила свої активи на 32%, при середній собівартості $66 300 за BTC і нереалізованому прибутку в розмірі $10,65 млрд при поточній ціні біткоїна близько $87 000.
.
При більш уважному розгляді конвертованого боргу Strategy висвітлюється потенційна “ліквідаційна ціна” або примусовий продаж біткоїнів. Примітно, що всі 499 096 BTC компанії залишаються необтяженими, що означає, що Strategy не надала жодного біткоїна в якості застави. Попередня конвертована облігація, що використовувала біткоїн як заставу, була повністю погашена.
Згідно з даними on X, загальна сума непогашеного боргу Strategy становить $8,2 млрд, забезпеченого 499 096 BTC, які наразі оцінюються в $43,4 млрд.
Коротка відповідь: Доки вартість біткоїнів Strategy перевищуватиме рівень її боргу, компанії не потрібно буде продавати жодного зі своїх запасів BTC. Іншими словами, біткоїн повинен знизитися до рівня приблизно $16 500, або приблизно ще на 80% від поточного рівня.
Якщо поглянути детальніше, то дві з шести конвертованих облігацій, що перебувають в обігу, – випуски 2029 і 2030 років – мають ціну, нижчу за їхню конвертаційну ціну. Однак це великі облігації, на які припадає $5 млрд із загальної суми $8,2 млрд. Але навіть у цьому випадку термін погашення боргу настає лише у 2029 році, що дає час для відновлення. <Теоретично, якщо це станеться, "Стратегія" може випустити ще більше паперу. Якщо вартість біткоїна компанії впаде нижче рівня боргу на момент погашення конвертованих облігацій, а ціна акцій MSTR буде нижчою за ціну конвертації (що було б дуже ймовірно за такого сценарію), Strategy - щоб запобігти масовому розмиванню своїх акцій - швидше за все, вирішить продати біткоїн, щоб погасити облігації грошима, а не конвертувати їх в акціонерний капітал.
Детальніше: