Десятиліттями ваш інвестиційний портфель обертався навколо ключової академічної ідеї, яка не дуже добре трималася: ефективні ринки. Існує прямий зв’язок між теорією Юджина Фама у 1960-х роках та сучасною теорією портфеля. Вона проклала шлях до індексних фондів – стратегії, яка не лише витримала ринкові цикли, але й стала стандартною для управління пенсіями та пенсійними рахунками.
У міру того, як ми вступаємо в нову еру цифрових фінансів, токенізовані активи можуть запропонувати спосіб розширити наші інвестиційні горизонти таким чином, що традиційні моделі залишаються поза увагою.
Зародження сучасної портфельної теорії
Інвестиції в індексні фонди виникли не випадково. На початку 1970-х років, на тлі активних дебатів про ефективність ринку, фундаментальна робота Бертона Малкіела, який виступив на захист індексних фондів у 1973 році (у своїй книзі), була втілена у запуску Джоном Боглом фонду Vanguard S&P 500 у 1975 році.
<Це закріпило стратегію, яка фокусувалася на широкій диверсифікації та мінімальній торгівлі. Дивовижно, але пасивне індексне інвестування тріумфувало в усьому світі, навіть незважаючи на те, що теорія, яка лежить в його основі, про те, що інвестори завжди раціональні, не витримала критики.
Психологи-поведінкові психологи, такі як Деніел Канеман та Амос Тверскі, висвітлили недоліки в наших процесах прийняття рішень. Це висвітлено в книзі Деніела Канемана, яка була відзначена багатьма нагородами,
У наступні десятиліття економісти примирили ефективні ринки та ірраціональну поведінку в концепції “досить хороших ринків”. Сукупна мудрість у вигляді цінових тенденцій з часом стає правильною, хоча з кожним днем і в кожному конкретному випадку існують значні розриви, якими інвестори можуть скористатися. Індексні фонди добре тримаються, тому що використання цих можливостей важко зробити послідовно або дешево.
В той же час, нормативно-правова база, що регулює інституційне інвестування, посилює цю залежність від перевірених стратегій. Менеджери фондів діють відповідно до суворих фідуціарних обов’язків, які вимагають від них пріоритизації інтересів клієнтів та зменшення ризиків. Як наслідок, вони розподіляють більшу частину своїх портфелів на активи з довгими, перевіреними історіями, як правило, державні облігації та пасивні фонди акцій.
Отже, критерії “прийнятних” інвестицій визначаються не лише потенційною прибутковістю, а й історією даних, надійністю та прозорістю. Якщо вам цікаво, це означає індексні фонди.
У цьому середовищі не варто легковажити виходом на незвідану територію. Нові класи активів, якими б багатообіцяючими вони не були, спочатку відсуваються на другий план, оскільки їм бракує довгострокових щоденних даних, які роблять їх життєздатними для включення у фідуціарний портфель. До цього часу майже вся теорія портфелів базувалася на американських акціях та державних облігаціях. Хоча з часом цей спектр розширився, включивши індексні фонди та облігації інших великих економік, він все ще представляє лише відносно невелику частину світових активів. Портфелі обмежені на перетині регуляторних норм і даних. І це все зміниться.
Токенізація: Розширення спектру інвестиційних активів
Токенізація та транзакції в ланцюжку не просто пропонують масштабований спосіб пакування будь-якого виду активів. Вони також пропонують шлях до прозорих, порівнянних даних про вартість активів. Представляючи реальні активи, чи то тайську нерухомість, нігерійську нафтову оренду або нью-йоркські медальйони таксі, у вигляді цифрових токенів на блокчейні, ми можемо почати генерувати щоденні ринкові дані, які традиційно були зарезервовані для вузького набору активів.
Розглянемо просте запитання: Скільки тайської нерухомості має бути в диверсифікованому пенсійному портфелі? За нинішніх моделей відповідь затьмарюється відсутністю надійних, безперервних цінових даних. Але якби тайська нерухомість була токенізована, створивши мережевий ринок із щоденними цінами закриття, її можна було б зрештою оцінювати за тими ж показниками, що й американські акції. З часом це змусить переглянути статичний індексний підхід, який так довго домінував в інвестиційній стратегії.
Наслідки для глобальних фінансів
Наразі альтернативні стратегії – так менеджери пенсійних фондів називають все, що не є індексом акцій чи облігацій – складають не більше 15-20% більшості фондів. Зміна наукових даних про інвестиційні можливості відкриє шлях до решти 80%.
Уявіть собі майбутнє, в якому по-справжньому диверсифікований портфель не обмежується рамками традиційних ринків акцій і боргових зобов’язань. Завдяки токенізації інвестори, від великих інституційних фондів до індивідуальних вкладників, зможуть отримати доступ до класів активів і географічних регіонів, які раніше ігнорувалися через брак даних або неліквідність. Принципи, які лежать в основі сучасної портфельної теорії, не будуть відкинуті. Навпаки, вони будуть розширені, щоб включити в себе більш широкий спектр профілів ризику і прибутковості.
У міру того, як токенізовані активи накопичують досвід, довірені особи, які сьогодні віддають перевагу передбачуваності облігацій та індексних фондів, можуть виявитися змушеними перекалібрувати свої стратегії. Справа не в тому, що непогана ринкова гіпотеза застаріє. Навпаки, параметри того, що є “ефективним”, можуть значно розширитися. Багатший набір даних може призвести до більш обґрунтованих оцінок ризиків і, зрештою, до портфелів, які відображатимуть точнішу картину глобальної вартості.
Виважений, але неминучий зсув
Це не станеться за одну ніч. Швидше за все, ми побачимо зміни приблизно через десять років, припускаючи, що для створення широкого портфеля токенізованих активів знадобиться час, а для створення щоденної інформаційної бази – 5-7 років. Однак, як тільки дані будуть готові, зміни можуть відбутися швидко завдяки широкому використанню штучного інтелекту.
Єдине, що часто уповільнює поширення змін, – це брак інтелектуальної пропускної здатності у менеджерів фондів і споживачів для адаптації до нових даних. Інвесторам пенсійних фондів знадобилося близько 40 років, щоб перейти від моделі 95%+ облігацій у 1950-х роках до моделі індексних фондів з перевагою акцій у 1990-х роках. Індексним фондам знадобилося близько 30 років, щоб стати домінуючим інструментом інвестування в акції після того, як факти показали, що вони є найкращим варіантом.
У світі автоматизованих інвестиційних інструментів, керованих штучним інтелектом, перехід може відбутися набагато швидше. А з сотнями трильйонів доларів в управлінні, кожна процентна зміна в стратегії розподілу активів – це маленьке цунамі змін, яке саме по собі є маленьким цунамі змін. Ми також проведемо безкоштовну сесію, присвячену місцю цифрових активів у портфелях на .