1. 5
  2. 4
  3. 3
  4. 2
  5. 1
(6 голосів, в середньому: 5 із 5)
Героїв Севастополя 03061 Україна, Київ
Технології

Як блокчейн змінить фінансовий ринок

Сучасні технології зробили фінансовий ринок високоефективним та швидким. Проте він не позбавлений недоліків, і фундаментальні його основи залишаються, по суті, тими ж, що і кілька століть тому.

Наприклад, модель, яка в наші дні використовується на ринку цінних паперів для врегулювання угод та фіксації переходу прав власності, як і раніше має багато загальних рис з первісної, сформованої ще в XVII ст.

Технологія блокчейн має на увазі принципово новий підхід до управління та використання даних, що, зокрема, буде неминуче сприятиме глибоких трансформацій на фінансовому ринку.

Сутність фінансового ринку та його коротка історія

Фінансовий ринок – структура, за допомогою якої створюється можливість купівлі-продажу та запозичення різних активів.

Фінансовий ринок включає в себе:

– фондовий ринок (частина фінансового ринку, де обертаються акції і облігації);
– ринок похідних фінансових інструментів, деривативів (до яких відносяться ф’ючерси, опціони і т.д.);
– грошовий ринок (де грошові кошти надаються на термін до 1 року; включає ринок короткострокових цінних паперів, міжбанківських кредитів, ринок євровалют);
– валютний ринок (Forex).

Фондовий ринок – це, мабуть, найбільш підходящий приклад, щоб коротко ознайомитися з тим, як розвивався традиційний фінансовий ринок, і виявити його основні недоліки.

Історія фондового ринку сягає корінням в 1602 рік, коли на Амстердамської біржі почали торгуватися перші недержавні цінні папери у вигляді акцій Ост-Індської торгової компанії. Власники акцій могли розраховувати на отримання певної частки прибутку компанії, і це стимулювало значний інтерес серед безлічі інвесторів того часу.

На біржі в Амстердамі практикувалися угоди з цінними паперами не тільки за готівковий розрахунок, а й термінові угоди. Люди стали купувати і продавати акції у великих обсягах, а сприяв здійсненню угод і раціональної організації цього процесу центральний реєстратор. Це поклало основу розвитку спекулятивних біржових операцій і подальшого розвитку вторинного ринку цінних паперів.

В кінці XIX століття акції стали переважним видом цінних паперів на біржах. Протягом XX століття фондовий ринок, завдяки появі нових технологій, продовжував розвиватися не тільки кількісно, ​​але і якісно.

Проблеми традиційного фінансового ринку

Через чотири століття фондові біржі, за своєю суттю, мало відрізняються від перших майданчиків, що з’явилися в Бельгії або в Нідерландах. Безумовно, інформаційні технології дозволяють багатьом операціям здійснюватися за частки секунд і відкривають доступ до фінансового ринку безлічі людей по всьому світу. Проте, централізована концептуальна основа не зазнала глибоких та суттєвих змін.

На традиційних фондових майданчиках центральну роль відіграють агенти по трансферту акцій (Stock Transfer Agents), які є третьою стороною, посередником в угоді. Ці організації уповноважені емітентом на внесення до реєстру змін акціонерів, пов’язаних з купівлею/продажем акцій, а також на анулювання старих іменних сертифікатів, акцій. Тільки в США та Канаді є понад 130 агентів по трансферту акцій, які від імені понад 15 000 емітентів ведуть облік понад 100 млн акціонерів.

У централізованому реєстрі власників цінних паперів зберігається вся суттєва інформація – про власників цінних паперів, про номінальних утримувачів, типах акцій, їх кількості і т. д. Таким чином, не дивлячись на те, що агенти по трансферту акцій активно використовують сучасні технологічні рішення, зберігається все та ж стара, централізована, непрозора і вразлива модель, яка, насправді, породжує безліч проблем на ринку світових фінансів і, зокрема, на ринках капіталу.

Нижче наведена найпростіша схема функціонування традиційної моделі фінансового ринку, де безліч бірж «прив’язані» до центрального елементу системи – клірингової палаті, яка, є посередником:

Перерахуємо деякі, самі основні недоліки такої моделі.

Централізовано і дорого:

– депозитарії та агенти по трансферту акцій є єдиною точкою відмови;
– значні витрати на кожному етапі (пов’язані з реєстрацією, фіксацією зміни власника, контролем, розподілом, зберіганням) і високі посередницькі комісії;
– високі адміністративні витрати бірж.

Обмежена прозорість:

– інформаційна асиметрія (нерівномірний розподіл інформації; наприклад, коли продавець знає про актив більше, ніж покупець)
– схильність цінних паперів підробкам і іншим маніпуляціям з активами;
– підвищений ризик невиконання контрагентом своїх зобов’язань (ризик контрагента).

Більш того, як вже зазначалося вище, передача прав власності делегується третій стороні в особі агентів по трансферту, що по суті позбавляє інвесторів права власності на свої активи і повного контролю над ними.

Зберігання та узгодження наборів даних за фінансовими зобов’язаннями і формам власності є основою для операцій на ринках капіталу. Поточні методики є дуже складними, використовують розрізнені дані і елементи IT-інфраструктури, страждають від нестачі загальних стандартів і т. Д. У зв’язку з цим необхідно постійно звіряти інформацію з масивними системами, відбувається дублювання процесів, що, у свою чергу, веде до збільшення витрат і часу на виконання завдань.

На даний момент один цінний папір може зберігатися на п’яти або шести рівнях довірчого зберігання (біржовий брокер, банк з боку продавця, місцевий довірчий керуючий, глобальний довірчий керуючий, центральний депозитарій).

Як не парадоксально, але навіть з такими недоліками даної моделі фінансовий ринок має колосальні масштаби. Так, Депозитарна трастова та клірингова корпорація (Depository Trust & Clearing Corporation, DTCC) тільки на комісіях щорічно генерує більше $ 1 млрд доходу, обслуговуючи 1,6 квадрильйона операцій.

Проблема централізації та обмеженою прозорості набула значної актуальності в розпал світової фінансової кризи 2008-2009 рр. Тоді зазнали краху такі гіганти, як Lehman Brothers та MF Global. Це відбулося багато в чому через те, що точно ніхто не знав об’єктивну інформацію про фінансовий стан компаній і які саме активи ховаються за ширмою бухгалтерський звітності.

«Якби технології розподіленого реєстру були б доступні в 2008 році і використовувалися корпорацією Lehman Brothers для запису всіх своїх операцій, то органи пруденційного регулювання могли б для виявлення аномалій вдатися до інтелектуального аналізу даних, смарт-контрактами та іншим інструментам. Це дало б можливість своєчасно відреагувати на погіршується фінансовий стан Lehman’s », – вважає Крістофер Джанкарло, голова Комісії з торгівлі товарними ф’ючерсами США.
Непрозора фінансова звітність не сприяла внесенню ясності в ситуацію, що склалася, стимулюючи невизначеність і паніку на ринку. Це тільки посилювало масштаби кризи. Інвестори не могли адекватно оцінити ризики та почали позбавлятися від своїх активів, що призвело до дефіциту ліквідності і краху гігантів світу традиційних фінансів.

Переваги моделі на базі блокчейна

Суть технології розподіленого реєстру – в створенні єдиної точки доступу для всіх учасників до великих обсягів даних. Стосовно до фінансового ринку блокчейн дасть можливість створити нові галузеві процеси на основі використання прозорих актуальних даних, миттєвого здійснення транзакцій з реалізацією широких можливостей смарт-контрактів.

Начальник Управління інноваційної діяльності НДУ ВШЕ Марина Гур’єва вважає, що якщо система побудована на блокчейні, то їй не потрібен гарант збереження чи незмінності даних:

«Переклад реєстрів на блокчейн дозволить усунути тих, чия робота зараз полягає в верифікації та забезпечення збереження великих масивів даних. Децентралізація при збереженні за наглядовим вузлом функції моніторингу та контролю, крім іншого, призведе до підвищення надійності системи і здешевлення операцій, що вимагають звернення до цієї бази даних », – сказала Марина Гур’єва в інтерв’ю журналу «Депозітаріум».
У недавньому дослідженні розрахунково-клірингової компанії Euroclear наводяться основні переваги застосування блокчейна на ринках капіталу. Серед них:

1. Надійні методи шифрування. Безпека та анонімність конфіденційних даних в середовищі загального доступу.

2. Взаємна перевірка справжності – внесення узгоджених змін до бази інформації забезпечує правильність загального набору даних в будь-який момент часу без участі центрального регулюючого органу.

3. Смарт-контракти. На відміну від звичайного, «ручного» введення даних, вони представляють собою програми або коди, завантажені в реєстр, які можна запрограмувати на генерацію інструкцій для виконання різних процесів – наприклад, платіжних доручень, передачі забезпечення. З їх допомогою можна оптимізувати операції з векселями, акредитивами та іншими цінними паперами і т. Д.

4. Універсальні джерела даних, які автоматично синхронізуються між усіма учасниками.

5. Більш повні набори даних. Можна, наприклад, внести дані про власність, що відображають різні рівні бенефіціарного володіння.

6. Розподілені записи дозволять відмовитися від безлічі існуючих централізованих інформаційних систем, які сьогодні використовуються для відстеження та ведення записів про різні інвестиції та угоди; зникає необхідність направляти запити в централізовані бази даних або іншим учасникам для узгодження інформації і т. д.

7. Використання прозорих актуальних даних покладе край розбіжностям між контрагентами, позбавить від зайвих узгоджень чи звірок інформації про угоди; крім того, учасники зможуть вибірково розкривати довірені дані іншому контрагенту перед укладенням угоди з метою підтвердження власної благонадійності, тим самим знижуючи його кредитні ризики і т. д.

8. Більш швидке та ефективне здійснення транзакцій. Всі учасники будуть мати єдиними даними, а оновлена ​​інформація стане швидко поширюватися по ринку. Операції з готівкою можна буде здійснювати практично в реальному часі, оскільки угода вважається завершеною в момент узгодження чергового оновлення блокчейна. Це дозволить позбутися від необхідності підтвердження після операції і клірингу в період розрахункового циклу. Оскільки всі учасники будуть використовувати єдиний набір даних, блокчейн дозволить знизити ризик виникнення помилок, розбіжностей, затримок, пов’язаних з погодженням, і тим самим прискорити загальний процес.

Загальна схема моделі фінансового ринку на базі блокчейна виглядає наступним чином:

Як видно зі схеми, відсутність масових запитів на адресу центрального органу сприятиме зниженню ймовірності його перевантаження. Контрагенти можуть в двосторонньому порядку розкривати один одному інформацію без додаткових запитів в центр. Відсутність центрального органу – немає єдиної вразливості і точки відмови. Крім того, дані, введені в блокчейн після їх узгодження, є безвідкличними, що знижує ризик маніпуляції.

Як зміниться фінансовий ринок?

В першу чергу, значно зміняться ролі учасників ринку, а також їх бізнес-моделі.

У клієнтів інститутів фінансового ринку з’явиться ряд переваг, включаючи зниження операційних витрат і вартості обслуговування цінних паперів. Дрібні та великі інвестори зможуть ефективніше взаємодіяти один з одним, а угоди стануть швидше, надійніше і головне безпечніше.

Дилери все ще будуть відігравати важливу роль на ринку, забезпечуючи ліквідність для активів, а також беручи на себе основні ризики в разі низької ліквідності. Однак, тепер основний їх завданням не буде забезпечення доступу на ринок, а, скоріше, консультування з питань операцій і управління їх виконанням.

Центральна клірингова палата. Для операцій з активами за готівковий розрахунок, здійснюваних в режимі реального часу, централізований кліринг угоди більше не буде потрібно, тому що обидві сторони ще до укладення угоди будуть знати про можливості іншого боку виконати свої зобов’язання, а розрахунки будуть здійснюватися практично миттєво.

Це лише основні, найбільш очевидні наслідки трансформації фінансового ринку відповідно до нової моделлю. Шлях до нової технологічної парадигми буде довгим і нелегким. Необхідно подолати ряд серйозних перешкод і від того, яким шляхом буде розвиватися технологія блокчейн, залежить майбутнє фінансового ринку і ролі його учасників.

Напишіть відгук